理想守住毛利率，营收和利润双减 今日观点

【中报】一个月多月时间，理想汽车的股价从138港元跌到88港元附近，公司疲软的二季度业绩反应了股价大幅波动。

8月28日晚间，理想汽车（2015.HK）发布二季度财报和中报，其中二季度理想完成总收入302亿元，同比下滑4.5%。

收入下滑主要是由于汽车销售疲软。二季度，理想完成汽车交付11.11万辆，比去年同期10.86万辆增加2.3%，这在7月初就公布了，但是汽车销售收入却减少4.7%，至289亿元，却让很多投资者没料到。

(资料图片仅供参考)

也就是说，理想把车卖得更便宜了。简单测算，二季度平均销售单价为26万元；去年同期大约为28万元，平均每辆少2万元；这和公司的产品结构有关。

在汽车内卷大背景下，理想的毛利率基本守住了，本季度汽车毛利率为19.4%，比去年多0.7个、比一季度少0.4个百分点。

没有对比就没有伤害。小米集团的电动汽车及Ai等创新业务毛利率为26.4%，在造车新势力中应该是最高的。当然，笔者还是觉得，小米最好单独公布汽车的毛利率。理想汽车的毛利率比小鹏、蔚来还是要领先的。

其销售成本不增反减，二季度为242亿元，减少13亿元或5.2%。由于营业费用（研发、销售及一般管理层等）少8.2%或5亿元至52亿元，因此营业利润增加77%至8.27亿元。

理想是造车新势力中首家实现盈利的车企。二季度，理想实现净利润11亿元，略减少0.4%，遗憾地完成“双降”，也是历史上首次遭遇。

上半年，理想完成总收入562亿元，下滑2%，净利润17.4亿元，增加2.8%。

最让股东们闹心的是销量指引。理想在8月20日已经开始交付家庭纯电SUV汽车I8，售价为34万元。根据披露，理想预计交付9万至9.5万辆，每个月销量3万左右，和一季度大约持平，但和去年同期15.3万辆相比大幅下滑。

原本理想豪气冲天，将2025年的汽车销量目标定在70万，后来交付不满意，目标下调至64万辆，再后来有消息显示继续下调目标为50万辆。即便按照50万为目标，前三季度大约完成30万辆，那么在四季度想要完成20万辆，基本没有可能完成。

在二级市场上，理想股价提前启动，其在7月21日时股价曾达到128港元，一个月左右持续下跌，几无还手之力，最新股价88港元，跌掉40港元；股价年内最高曾达到138港元，与之相比，则跌幅更大。理想今年累计跌6.2%，和恒生科技同期涨26个点相比，要跑输32个百分点。

截至8月28日，理想总市值1887亿港元。美股开盘后，理想出现上涨，在周三交易中曾大跌超过8%，是不是已经提前消化理想的二季度以及三季度财报指引情况？