【券商聚焦】华创证券维持百威亚太推荐评级 指海外稳健国内触底

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金吾财讯|华创证券发布研报指，百威亚太(01876.HK) 2026年上半年业绩呈现区域分化，中国区延续调整承压，但海外市场表现稳健。公司26H1营业总收入31.71亿美元，内生同比-1.4%；正常化EBITDA为9.26亿美元，内生同比-8.9%。研报指出，亚太西部市场中，中国区受消费需求偏弱、现饮渠道平淡及天气等因素影响，Q2销量/收入内生同比-9.7%/-8.6%，正常化EBITDA内生同比-15.9%，公司持续去库，库存已低于去年同期。而印度市场高端及以上品类份额扩张，Q2及H1收入均实现双位数增长。亚太东部市场上半年销量内生同比微增0.1%，好于行业。其中韩国市场销量持平跑赢行业，非现饮及现饮渠道份额提升。受益于收入恢复与运营杠杆改善，东部市场Q2正常化EBITDA内生同比大幅增长26.3%，盈利改善明显。整体盈利能力方面，Q2毛利率同比略增至52.6%，结构持续升级。但受中国区营运去杠杆化、韩印市场增加商业投入及其他收益减少影响，正常化EBITDA利润率降至27.6%。展望下半年，研报认为中国区首要任务是稳定销量，公司正拓展非即饮及O2O渠道以对冲现饮渠道压力；印度区势能有望延续，高端化推进将带动盈利提升；韩国区销售表现优于行业，并积极布局非酒精/RTD等增长赛道。成本端则需关注铝价上涨带来的压力。基于韩印市场稳健表现及国内逐步触底修复的预期，华创证券维持盈利预测，预计26-28年归母净利润为5.33/5.63/5.80亿美元，目标价10港元，维持“推荐”评级。风险包括行业竞争加剧、成本大幅上涨及消费复苏不及预期。